ההבעה "אפס נטו בשווקים מתעוררים" זה חלחל לשיח הציבורי, למשרדי ממשלה ולפגישות של משקיעים מוסדיים. זה לא רק סיסמה סביבתית: זה שינוי במודל הכלכלי שמשפיע ישירות על מדינות מתפתחות, הזקוקות לצמיחה חזקה ובמקביל חייבות לקצץ בפליטות גזי החממה שלהן אם הן רוצות להימנע מההשפעות הגרועות ביותר של שינויי האקלים.
האתגר הגדול הוא שהמדינות הללו חייבות להעלות את התמ"ג שלה, להפחית את העוני ולמודרניזציה של הכלכלה שלה מבלי לחזור על דפוס הצמיחה עתיר דלקים מאובנים, אותו עוקבות כלכלות מתקדמות. בפועל, פירוש הדבר הוא שינוי מערכת האנרגיה, כולל אנרגיה גיאותרמית, תעשייה, תחבורה והדרך למימון המעבר, בהקשר שבו הגישה להון יקרה ומורכבת יותר מאשר באירופה או בארצות הברית.
מה המשמעות של "אפס נטו" ולמה זה כל כך רלוונטי?
כשאנחנו מדברים על "אפס נטו" או "אפס פליטות נטו" אנחנו מתייחסים ל להפחית את פליטות גזי החממה כדי להביא אותן לאפס ככל האפשרולקזז את הפליטות הנותרות באמצעות ספיגה על ידי כיורי פחמן טבעיים (יערות, קרקעות, אוקיינוסים) או טכנולוגיות של לכידה ואחסון פחמןהמפתח הוא לא רק לפצות, אלא לקצץ בכל הפליטות האפשריות מבחינה טכנית.
האומות המאוחדות מסבירות כי השגת אפס נטו היא חיונית עבור להגביל את ההתחממות הגלובלית ל-1,5 מעלות צלזיוס מעל לרמות שלפני התעשייהכדור הארץ כבר התחמם בכ-1,1 מעלות צלזיוס, והפליטות נותרות גבוהות. כדי שיהיה סיכוי סביר לעמוד ביעד הסכם פריז, יהיה צורך להפחית את הפליטות העולמיות בכ-45% עד 2030 ולהגיע לאפס נטו עד אמצע המאה.
זה מרמז על שינוי עמוק באופן שבו אנחנו מייצרים אנרגיה, מייצרים סחורות, מטיילים וצורכים.מגזר האנרגיה הוא השחקן המרכזי: הוא מייצר כמעט שלושה רבעים מפליטות גזי החממה העולמיות. לכן, החלפת פחם, נפט וגז במקורות אנרגיה מתחדשים (אנרגיה סולארית, רוח, אנרגיה הידרואלקטרית, בין היתר) היא מרכזית למעבר.
עבור שווקים מתעוררים, אפס נטו אינו רק דרישה אקלימית, זוהי גם הזדמנות ל... מיצוב מחדש בכלכלה העולמיתיכולתה להסתגל, למשוך השקעות ירוקות ולמנף את משאביה הטבעיים והאנושיים יקבעו במידה רבה מי ינצח ומי יפסיד בשלב חדש זה.
מעבר לאקלים, המעבר לעבר אפס נטו מייצר יתרונות נלווים: איכות אוויר טובה יותר, פחות מחלות נשימה, ערים ראויות יותר למגוריםפחות פגיעות לתנודות במחירי הנפט וליצירת מקומות עבודה חדשים במגזרים כמו אנרגיה מתחדשת, חסכון באנרגיה או ניידות חשמלית.
שווקים מתעוררים: קורבנות שינויי האקלים, אך גם שחקנים מרכזיים בפתרון
כלכלות מתפתחות נמצאות במצב עדין: הן פגיעים יותר להשפעות הפיזיות של שינויי האקלים ובמקביל, יש להם פחות משאבים פיננסיים וטכנולוגיים להסתגל. שיטפונות, בצורות ממושכות, גלי חום קיצוניים או עליית מפלס הים עלולים לעכב את צמיחתם, לפגוע בתשתיות מפתח ולפגוע במגזרים חיוניים כמו חקלאות או תיירות.
באופן פרדוקסלי, רבות מהמדינות הללו צריכות להמשיך להגדיל את הייצור התעשייתי שלהן ולשפר את התשתיות שלהן על מנת להעלות את רמת החיים של אוכלוסייתההכלכלות שלהן מתמקדות בדרך כלל יותר בייצור ובתעשייה כבדה מאשר אלו של מדינות מפותחות, אשר שמו דגש רב יותר על שירותים. משמעות הדבר היא שצריכת האנרגיה שלהן ליחידת תמ"ג גבוהה יותר בדרך כלל ושהן תלויות יותר בדלקים מאובנים עתירי פליטות.
מודל ייצור זה הופך את החלפת הנפט, הגז או הפחם ל... חלופות מתחדשות בטווח הקצר, הדבר עשוי להתגלות כמורכב ויקר יותר מאשר בכלכלות עם תלות גדולה יותר בשירותים. שינוי כבשנים תעשייתיים, תהליכים מטלורגיים או מערכות גדולות לייצור חשמל תרמי אינו פשוט כמו חשמול חלק ממערכת התחבורה העירונית.
אף על פי כן, מספר מומחים מדגישים שתהליך הפחמן הפחמני פותח חלונות הזדמנויות ברורים מאוד עבור שווקים מתעוררים מסוימים. המעבר הירוק דורש כמות עצומה של מתכות ומינרלים אסטרטגיים הכרחי לייצור פאנלים סולאריים, טורבינות רוחסוללות או כלי רכב חשמליים. ורבים ממשאבים אלה מרוכזים דווקא במדינות מתפתחות.
כלכלות כמו סין, דרום אפריקה, זמביה, צ'ילה ופרו ממוקמות היטב להפיק תועלת מכך. עלייה בביקוש לליתיום, קובלט, נחושת ואדמה נדירהשינוי פרדיגמה אנרגטית זה יכול להתבטא בהכנסות גבוהות יותר מייצוא, השקעות בכרייה אחראית ופיתוח תעשייתי הקשור לשרשראות הערך של טכנולוגיות נקיות.
הזדמנויות כלכליות: הביקוש למתכות ותשתיות חדשות
המעבר למערכת אנרגיה דלת פחמן מרמז על צמיחה חסרת תקדים בביקוש ל... מתכות תעשייתיות ומינרלים קריטייםסוללות ליתיום-יון, מגנטים קבועים לטורבינות רוח, אלקטרוניקה להספק או תשתיות רשת תלויים בקבוצת חומרים אשר מיצוי ועיבודם ממוקמים לעתים קרובות בשווקים מתעוררים.
מדינות כמו צ'ילה ופרו, יצרניות נחושת גדולות, נהנות מהתרחבות רשתות חכמות וחשמול התחבורהאשר זקוקות לכמות עצומה של מתכת זו. זמביה ומדינות אפריקאיות אחרות בעלות משאבי מינרלים מרכזיים יכולות לצבור רלוונטיות אסטרטגית בעולם המתחרה על אספקה יציבה של חומרים אלה.
מלבד כרייה, שווקים מתעוררים רבים עדיין בונים חלק ניכר מהמוצרים שלהם תשתיות עירוניות ואנרגטיות"לוח חלק כמעט" זה מעניק להם יתרון על פני מדינות מתועשות הסובלות מתשתיות מזדקנות וקשות להסתגלות. עיר שתוכננה מאפס יכולה לשלב, מלכתחילה, מבנים יעילים, תחבורה ציבורית חשמלית, רשתות חימום ממקורות מתחדשים ומערכות ניהול מים המיועדות לאקלים משתנה.
במובן זה, התשתית כביכול "המתפתחת" הופכת לנכס. לתכנן מההתחלה עם קריטריונים של יעילות אנרגטיתחוסן אקלימי וטביעת רגל פחמנית נמוכה מאפשרים להימנע משיפוצים יקרים בעתיד ולהפחית פליטות הקשורות לצמיחה עירונית וכלכלית.
עם זאת, טרנספורמציה זו אינה זולה ואינה קלה. העלות הראשונית של הפריסה אנרגיה מתחדשת, אחסון, רשתות ותחבורה נקייה התרחבות בקנה מידה גדול דורשת היקפי מימון גבוהים מאוד. כאן נתקלים כלכלות מתפתחות במחסום: גישה להון יקרה הרבה יותר עבורן מאשר עבור מדינות מפותחות.
צוואר הבקבוק העיקרי: מימון המעבר
אחת הקשיים העיקריים של שווקים מתעוררים בתנועה לעבר אפס נטו היא גישה מוגבלת למימון במחיר סבירמשקיעים תופסים סיכונים גדולים יותר ליציבות פוליטית, מוסדית או מקרו-כלכלית, וזה מתבטא בריביות גבוהות יותר ופרמיות סיכון גבוהות יותר.
בעוד שמדינה מפותחת כמו גרמניה יכולה לממן פרויקטים על ידי תשלום ריביות נמוכות מאוד, מתחת ל-1% בזמנים מסוימיםכלכלות מתעוררות רבות בעלות דירוגי אשראי חלשים יותר נאלצות להנפיק חוב בריביות גבוהות בהרבה. מקובל שהן משלמות את התשואה על אג"ח ממשלתיות מדינתיות רגילות בתוספת מרווח של כ-400 נקודות בסיס או אף יותר.
בפועל, זה אומר גיוס הון כדי תשתית ירוקה, רשתות חשמל, תחבורה נקייה או הסתגלות לאקלים זה יקר משמעותית. כאשר עלות המימון מזנקת, אפילו פרויקטים שהם בעלי קיימא מבחינה טכנית או סביבתית הופכים למפוקפקים מבחינה כלכלית.
יתר על כן, בשווקים מתעוררים רבים, הם נמשכים חסמים מבניים ומוסדייםמסגרות רגולטוריות לא יציבות, אי ודאות משפטית, חוסר עומק בשוקי ההון המקומיים ומערכות בנקאיות לא מפותחות מגבירים את הסיכון הנתפס בקרב משקיעים בינלאומיים ומעכבים עוד יותר את זרימת ההון העצומה הנדרשת למעבר.
לכן, מוסדות רב-צדדיים, בנקים לפיתוח ושותפויות ציבוריות-פרטיות ממלאים תפקיד מרכזי ב... להפחית סיכונים, להציע ערבויות ולגייס השקעות פרטיותללא תמיכה זו, הקפיצה לעבר תשתית דלת פחמן עלולה להיות רחוקה בהרבה ממה שנדרש כדי לעמוד ביעדי האקלים הגלובליים.
מלחמה, גיאופוליטיקה והשפעתן על דה-קרבוניזציה
תהליכי מעבר אנרגטי אינם מתרחשים בוואקום. זעזועים גיאופוליטיים ומלחמות הם יכולים להאיץ או להאט בפתאומיות דינמיקות מסוימות. הפלישה לאוקראינה ומשבר האנרגיה שבעקבותיו הדגישו את פגיעותה של אירופה עקב תלותה בגז ובנפט רוסיים.
תגובתן של ממשלות אירופאיות רבות הייתה לחשוב מחדש בדחיפות על אסטרטגיית אספקת אנרגיההסתמכות על ספק הנחשב "מדינה מנודה" נתפסת כסיכון בלתי מתקבל על הדעת לטווח ארוך. דבר זה מחזק את הדחף לגיוון מקורות האנרגיה, ובסופו של דבר, למחויבות גדולה יותר לאנרגיה מתחדשת ויעילות אנרגטית.
עם זאת, בטווח הקצר, הגמילה המואצת מדלקים מאובנים רוסיים עלולה לייצר סתירות זמניותלנוכח הצורך הדחיף להבטיח אספקה, מדינות מסוימות פנו שוב לפחם או פתחו מחדש תחנות כוח שהיו בתהליך סגירה, מה שגרם לעלייה זמנית בפליטות CO2 בהשוואה למסלול האידיאלי של הפחתת פחמן.
מצב זה גם מעצב מחדש את מפת בריתות האנרגיה. מדינות שנמצאות תחת סנקציות או מודרות לשוליים כמו ונצואלה או איראן הם חוזרים לשיחה משום שהם יכולים לתרום נפט או גז לשוק העולמי. עמדתן הפוליטית של מעצמות כמו ארצות הברית כלפי מדינות אלה נבחנת, אם כי התהליך מורכב ורצוף אי ודאות.
בטווח הארוך, אנליסטים רבים מסכימים שהמלחמה באוקראינה פועלת כ... זרז המעברזה מאלץ את אירופה להפחית את תלותה באספקת אנרגיה חיצונית לא אמינה ומחזק את הרעיון שביטחון אנרגטי תלוי ביותר אנרגיה מתחדשת, יותר חיבורים ויותר אחסון. בהקשר זה, שווקים מתעוררים המייצרים אנרגיה נקייה, גז מעבר או מינרלים קריטיים מקבלים חשיבות אסטרטגית גוברת.
תפקידם של אזרחים ומשקיעים בסדר היום של אפס פליטות נטו
ניטרליות אקלימית אינה תלויה אך ורק בממשלות. אזרחים ומשקיעים פרטיים הם גם ממלאים תפקיד מכריע בהאצת - או בהאטת - שינוי. למרות שלפעמים נראה שמה שאנחנו עושים באופן אישי לא משנה הרבה, לסכום ההחלטות היומיומיות יש השפעה כוללת משמעותית.
ברמה האישית, שינוי הרגלי צריכה מסוימים יכול להפחית משמעותית את טביעת רגל פחמניתבחרו בתחבורה ציבורית או באופניים במקום במכוניות פרטיות במידת האפשר, צמצמו את השימוש בחימום ובמיזוג אוויר, בחרו בבתים חסכוניים באנרגיה, צמצמו בזבוז מזון, צרכו פחות מוצרים חד פעמיים ותעדפו סחורות ושירותים בעלי השפעה סביבתית נמוכה יותר.
כמשקיעים, מחוסכים קטנים ועד מוסדות גדולים, אנו יכולים לכוון הון אל מוצרים פיננסיים התומכים במעברקרנות השקעה, אג"ח ירוקות, אסטרטגיות השפעה או כלי רכב המוקדשים לתשתיות בנות קיימא הם כלים המנתבים משאבים לפרויקטים של הפחתה והסתגלות לשינויי אקלים.
מנהלי קרנות, מצידם, לא רק בוחרים נכסים: יש להם יכולת להשפיע על חברות באמצעות דיאלוג פעיל והצבעה בישיבותהם יכולים לדרוש תוכניות אמינות להפחתת פליטות, להתאים תמריצים להנהלה הבכירה ליעדי אקלים, או לדחוף לשיפור השקיפות בפרסום נתוני סיכונים סביבתיים ואקלימיים.
חלק מהגופים פיתחו טווחי השקעה ספציפיים עם שאיפה לאפס נטואסטרטגיות אלו כוללות מניות, אג"ח, נכסים מרובים, שווקים מתעוררים, נדל"ן וקרנות סל. הן משתמשות באינדיקטורים כגון טביעות רגל פחמן של תיקי השקעות, יעדים מבוססי מדע (SBTi) ו"ציוני טמפרטורה" כדי להעריך את המידה שבה המנפיקים תואמים למסלול התואם ל-1,5 מעלות צלזיוס.
כיצד מנהלי קרנות תורמים לנייטרליות אקלימית
מנהלי קרנות השקעה נמצאים בעמדה מועדפת כדי להניע שינוי אמיתי בכלכלה הריאליתפעולתם אינה מוגבלת לקנייה או מכירה של מניות ואג"ח: הם יכולים גם להשפיע על האופן שבו חברות מנוהלות וכיצד סיכוני אקלים משולבים בקבלת החלטות תאגידיות.
אחד הכלים הנפוצים ביותר הוא מדיניות אי הכללהמשמעות הדבר היא להוציא מתחום ההשקעות חברות מזהמות מאוד שאינן מראות נכונות להפחית את טביעת הרגל הפחמנית שלהן או שאין להן תוכניות מעבר מוצקות. המטרה היא למנוע מהון להמשיך להניע מודלים עסקיים שאינם תואמים את רמת האפס נטו.
במקביל, מגוון רחב של מדדי אקליםהחל מטביעות רגל פחמניות היסטוריות ועד ניתוחים צופים פני עתיד הקובעים עד כמה כל חברה עומדת בתרחישי הסכם פריז. יעדי SBTi, לדוגמה, מאפשרים לחברות לוודא האם יעדי הפחתת הפליטות שלהן עולים בקנה אחד עם מסלול של 1,5 מעלות צלזיוס.
אלמנט מפתח נוסף הוא מימוש פעיל של בעלות. באמצעות מעורבות (דיאלוג מובנה) והצבעה באסיפות כלליותמנהלי נכסים יכולים לתמוך בהחלטות בנושאי אקלים, לדרוש שקיפות רבה יותר במידע ESG או, במידת הצורך, להצביע נגד בחירתם מחדש של דירקטורים שאינם נוטלים על עצמם את אחריותם בנושאי אקלים.
יתר על כן, יש מקום רב עבור ה- חדשנות פיננסית מכוונת למעברכלי השקעה חדשים באזורים גיאוגרפיים מוחלשים, שותפויות ציבוריות-פרטיות המשלבות הון זיכיוני ופרטי, מימון פרטי ירוק, אסטרטגיות להשפעה אקולוגית בשווקים מתעוררים ופתרונות ספציפיים לפרויקטים של הסתגלות לאקלים הם חלק מהקווים הנבחנים.
"אפס נטו" בפועל: מקרה של חברה גדולה
תיאוריית אפס הפחמן מיושמת באמצעות תוכניות קונקרטיות בתוך חברות גדולות. חברות רב-לאומיות רבות אימצו אותה. מפות דרכים אקלימיות עם אבני דרך ביניים לשנים 2025, 2030 ו-2040, הכוללות קיצוצים משמעותיים בפליטות ישירות ועקיפות, וכן התחייבויות לנטרול פליטות שיוריות.
כדי להבין כיצד זה עובד, כדאי להבחין בין פליטות בטווח 1, 2 ו-3פליטות מתחום 1 הן פליטות ישירות הנוצרות על ידי החברה עצמה, למשל, באמצעות צריכת דלקים מאובנים בדוודים, כלי רכב או תהליכים תעשייתיים, או באמצעות דליפות נוזל קירור. פליטות מתחום 2 הן אלו הקשורות לחשמל, חום או קיטור שהחברה רוכשת מצדדים שלישיים.
פליטות בטווח 3 הן מפוזרות יותר אך לעתים קרובות מייצגות רוב טביעת הרגל הפחמנית של החברהאלה כוללים פליטות הנוצרות בשרשרת האספקה - החל מיצוי חומרי הגלם ועד להובלת המוצרים שהחברה רוכשת - ואלו הנגזרות משימוש במוצרים על ידי לקוחות, כמו גם מנסיעות עסקים או אלמנטים קשורים אחרים.
חלק מהחברות כבר הצליחו לקצץ שמונה מתוך כל עשרה טונות של שווה ערך CO2 מפליטות התפעוליות שלה (סקופים 1 ו-2) הודות לרכישת חשמל מתחדש, יעילות אנרגטית משופרת, חידוש צי רכב ומודרניזציה של ציוד. אם כל שרשרת הערך נכללת (סקופ 3), סך ההפחתות יכול לעלות על 50% בהשוואה לשנת בסיס.
תוכניות להשגת אפס נטו בנויות בדרך כלל בשלושה בלוקים: למזער פליטות תפעוליות, להפחית בהדרגה את הפליטות לאורך שרשרת הערך ולנטרל את החלק הנותר. באמצעות פרויקטים להסרת פחמן. בשלבים הסופיים, המטרה היא להפחית כ-90% מסך הפליטות (1, 2 ו-3) ולנטרל את 10% הנותרים באמצעות פתרונות טכנולוגיים או מבוססי טבע המבטיחים אחסון קבוע של CO2.
בלוח השנה של תאגידים רבים, שנת 2025 מסמנת אבן דרך ראשונה עם קיצוצים קרובים ל- 90% מתחומי הפיתוח 1 ו-2 בשווקים מרכזיים וקיצוצים רלוונטיים בתחומי הפיתוח 3עד שנת 2040, המטרה היא להשיג אפס נטו מוחלט, כאשר 100% מהפליטות השיוריות שלא בוטלו על ידי צעדי הפחתה ישירים ינוטרלו.
סיכונים ספציפיים של השקעה בשווקים מתעוררים בתקופת מעבר מלאה
השקעה בשווקים מתעוררים מציעה פוטנציאל צמיחה, אך היא כרוכה בכך סיכונים נוספים המוגברים בהקשר של מעבר האקליםהבנתם היא בסיסית עבור משקיעים פרטיים ומקצועיים המעוניינים לתמוך בדקרבוניזציה תוך שמירה על ניהול סיכונים זהיר.
ראשית, יש את סיכון הוןערך כל השקעה יכול להשתנות, ואין ערובה להשבת הקרן. בקרנות שמשקיעות מחוץ לגוש האירו או במטבעות שונים, תנודות בשער החליפין יכולות להגדיל או להקטין את התשואות במטבע של המשקיע.
ل ניירות ערך מניות הן נוטות להיות תנודתיות יותר מאשר אג"ח או מכשירים בשוק הכספים. בינתיים, קרנות הכנסה קבועה כפופות לסיכון צד נגדי: האפשרות שהישות שאיתה הקרן מקיימת עסקה (לדוגמה, נגזר) לא תעמוד בהתחייבויותיה, מה שייצור הפסדים נוספים למשקיעים.
המעבר האקלימי מציג גם ESG וסיכון קיימות באופן ספציפי, שינויים רגולטוריים, מיסי פחמן, תביעות סביבתיות או נזק למוניטין יכולים להשפיע באופן מהותי על ערך החברה, וכתוצאה מכך על ביצועי הקרן. התעלמות מגורמים אלה עלולה להותיר תיקי השקעות חשופים לנכסים שעלולים לרדת בערכם בחדות.
היבט נוסף שיש לקחת בחשבון הוא סיכון של ריכוזיות גיאוגרפיתקרנות רבות לשווקים מתעוררים מתמקדות באזור ספציפי (אסיה, אמריקה הלטינית, אפריקה, מזרח אירופה), כך שאירועים פוליטיים, כלכליים או אקלימיים שליליים באזור זה יכולים להשפיע רבות על הביצועים הכוללים של ההשקעה.
בנוסף, קרנות יכולות להשתמש באסטרטגיות גידור כדי לנסות להפחית סיכונים מסוימים (לדוגמה, סיכוני שער חליפין). עם זאת, ה... סיכון כיסוי הבעיה היא שהטכניקות הללו לא תמיד עובדות כצפוי ואף יכולות להגביל את הרווחים כאשר השוק נע לטובת המשקיע.
עלינו לזכור גם את הסיכון הטמון בקרנות השקעההשקעה דרך קרן כרוכה בעלויות, נזילות ומבני ממשל שונים מאשר השקעה ישירה בנכס. מנהל הקרן, מצידו, עשוי להיתקל בניגודי עניינים בין תיקי השקעות שונים, אם כי התקנות דורשות שכל הקרנות והלקוחות יטופלו באופן שוויוני.
לבסוף, סיכון תפעולי זה מתייחס לכשלים פוטנציאליים במערכות מחשוב, תהליכים פנימיים או בקרות שעלולים להוביל להפרעות, שגיאות הערכה או אפילו הפסדים כספיים. בסביבות מוסדרות, מפקחים דורשים ממנהלי נכסים שיהיו להם תוכניות איתנות למזעור סיכונים אלה, אך הם לעולם לא נעלמים לחלוטין.
המעבר לאפס נטו בשווקים מתעוררים משלב אתגרים אקלימיים, כלכליים ופיננסיים משמעותיים, אך גם פותח מגוון של הזדמנויות סעיף מדינות עשירות במשאבים, חברות חדשניות ומשקיעים המוכנים להסתכל מעבר לטווח הקצר. הבנה מוצקה של כללי המשחק - מהמשמעות האמיתית של אפס נטו ועד לחשיבותן של מתכות קריטיות, מימון ירוק והסיכונים הנלווים - היא המפתח לקבלת החלטות מושכלות בעולם, אשר, בין אם נרצה בכך ובין אם לא, עובר עיצוב מחדש סביב דה-קרבוניזציה.